金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ong>今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。